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      【犀利·看市】穩增長預期強化,成長板塊承壓

      時間:2022-04-14
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      穩增長預期強化,成長板塊承壓
      上周市場窄幅震蕩,板塊分化。上證指數、深證成指、創業板指分別下跌0.94%、2.20%、3.64%;申萬一級行業漲幅前三為建筑裝飾、鋼鐵、建筑材料,分別上漲6.06%、3.97%、3.93%,跌幅前三為農林牧漁、電氣設備、電子,分別下跌4.72%、4.68%、4.67%。
      政策面及疫情影響下,穩增長預期得到強化,疊加部分城市放松樓市限購,房地產、基建和水泥、鋼鐵等細分行業持續走強。俄烏沖突再現波折,美聯儲更加鷹派,成長板塊受風險偏好回落的抑制。疫情持續發酵下農業板塊在短期上漲后出現回調。?
      展望二季度,宏觀層面依然受到國內疫情、穩增長預期及美聯儲加息縮表、地緣沖突等因素持續壓制,市場主線在不確定因素消除后或將逐步明朗。結構上,受益于穩增長政策發力的地產鏈、基建或仍強勢,但在前期連續上漲后也有反復的可能。同時重點關注受益于通脹的周期、疫情緩解預期下的消費。長期來看,景氣度高且超跌的科技、制造業細分板塊仍有機會。
      上周權益市場表現
      上周各大股指漲跌幅情況:

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      申萬行業指數漲跌幅情況
      申萬一級行業板塊漲跌互現,漲幅前三位的板塊分別為建筑裝飾、鋼鐵、建筑材料,漲幅分別上漲6.06%、3.97%、3.93%;跌幅前三為農林牧漁、電氣設備、電子,分別下跌4.72%、4.68%、4.67%。

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      關注疫情對正常的生產生活的發展。
      上周央行公開市場累計進行逆回購投放300億元,逆回購到期6100億元,整體實現凈回籠5800億元。隨著疫情影響超出預期,上周債市整體走強,10年期國債收益率為2.75%,較上周下行3bp。上周上海和吉林每日確診病例數依然較多,上海承載著聯通國內國際兩個市場的重要功能,國務院副總理孫春蘭表示:要統籌疫情防控和經濟運行,保障經濟、金融、貿易、航運中心核心功能穩定運轉。
      近期國常會表態經濟面臨一定不確定性,后續可能在貨幣政策方面有所作為。4月6日召開的國常會指出,當前經濟面臨的不確定性超出預期,新的經濟下行壓力進一步加大;在貨幣政策方面,會議提出“要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具,更好發揮總量和結構雙重功能,加大對實體經濟的支持”,并創設了新的專項再貸款工具。本次國常會未提及降準,但態度較為積極,向市場傳遞的信號偏寬松,隨著下周降息降準的窗口期到來,需關注央行的具體操作及市場反應。
      關注AMC參與民營房企紓困。近期佳兆業公告稱與長城資產、招商蛇口簽署戰略合作協議,進行包括聯合開發、資產收購等一系列合作,對緩解自身流動性壓力有積極意義。AMC近期動作頻繁,3月份東方、長城各發行100億金融債用于房企紓困,信達與融創洽談百億項目收購;4月以來長城與中交、招商蛇口建立了戰略合作關系。和救急意愿不強的國有房企相比,AMC紓困意愿更為明顯,民營房企更樂意進行合作,可關注后續的參與情況。
      綜上所述:國常會向市場傳遞出積極信號,但并未明具體貨幣政策工具,利率債方面存在一定博弈空間,預計債市維持震蕩。近期城投債發行縮量,市場投資熱度較高,存量博弈行情下建議城投債采用短久期下沉策略。地產政策加碼放松但行業持續下行,地產債仍需等待拐點出現。
      上周債券市場表現
      流動性跟蹤

      (1)資金面:上周央行公開市場累計進行逆回購投放300億元,逆回購到期6100億元,整體實現凈回籠5800億元。雖然本次國常會沒有提及降息降準,但結合歷史規律看,降準落地并非必須由國常會提前“預告”、降息落地往往是在沒有“預告”情況下的“意外”實施;近期政策表態較2月份更加樂觀。
      (2)貨幣市場:4月8日,R001加權平均利率為1.786%,較上周下行8.69bp;R007加權平均利率為2.0127%,較上周下行12.41bp;R014加權平均利率為2.1079%,較上周下行6.49bp;R1M加權平均利率為2.4076%,較上周上行4.52bp。
      4月8日,SHIBOR隔夜為1.751%,較上周下行7.4bp;SHIBOR 1周為1.985%,較上周下行6.6bp;SHIBOR 2周為1.941%,較上周下行3bp;SHIBOR 3個月為2.363%,較上周上行0.3bp。

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      利率債跟蹤
      (1)一級市場:上周一級市場發行28只利率債,實際發行總額2711億元,債券量與上周相比有所放量。
      (2)二級市場:本期銀行間國債收益率不同期限多數下行,各期限品種平均下行2.77bp。其中,0.5年期品種上行0.19bp,1年期品種下行3.83bp,10年期品種下行2.14bp。
      本期國開債收益率不同期限多數下行,各期限品種平均下行3.92bp。其中,1年期品種下行3.54bp,3年期品種下行4.36bp,10年期品種下行3.03bp。
      信用債跟蹤
      (1)一級市場:上周非金融企業短融、中票、企業債、公司債合計發行1040億元,發行量與上周相比有所縮量。
      (2)二級市場:本期各信用級別短融收益率多數下行,就具體信用評級而言,AAA級整體下行3.51bp,AA+級整體下行5.14bp,AA-級整體下行3.76bp。
      本期各信用級別中票收益率整體下行,其中5年期AAA級中票下行6.15bp,4年期AA+級中票下行7.57bp,2年期AA級中票下行8.67bp。
      數據來源:wind,2022/4/8
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