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      【犀利·看市】穩增長、疫情修復強勢,關注超跌成長板塊

      時間:2022-04-19
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      穩增長、疫情修復強勢,關注超跌成長板塊
      上周市場波動較大,板塊分化。上證指數、深證成指、創業板指分別下跌1.25%、2.6%、4.26%;申萬一級行業漲幅前三為煤炭、食品、商貿零售,分別上漲5.02%、4.4%、3.12%,跌幅前三為電氣設備、傳媒、通信,分別下跌7.37%、6.39%、5.67%。港股方面,恒生周跌幅1.33%;上周上海疫情持續,上海及周邊工業生產供應鏈受到影響;在疫情沖擊下,經濟下行壓力凸顯,穩增長政策預期加碼,以地產基建產業鏈板塊呈現前低后高走勢,有所反復;以能源為主的,呈現供需緊張環節的順周期煤炭,在高增長業績支撐下持續走強;俄烏沖突短期仍存在不確定性,石油等大宗商品維持高位,通脹預期加強,美聯儲加息縮表下,成長風格受壓制,電氣設備、傳媒、通信等行業表現不佳;
      展望二季度,宏觀層面依然受到國內疫情、穩增長預期及美聯儲加息縮表、地緣政治沖突等因素擾動,短期看上述因素繼續壓制市場表現,市場主線在不確定因素消除后將會逐步明朗。當前A股市場從相對估值角度已處于底部區域,已有部分優質公司進入中長期價值配置區間。從結構上,短期建議關注幾個方向:1)穩增長政策發力的地產鏈、基建板塊,但短期連續上漲后可能出現反復;2)受益通脹、供需持續緊張的順周期板塊;3)困境反轉,疫情緩解下的大消費板塊。中長期角度,建議關注景氣度持續、超跌的科技、高端制造、港股互聯網板塊。
      上周權益市場表現
      上周各大股指漲跌幅情況:

      萬得全A-2.46%、上證綜指-1.25%、深證成指-2.60%、滬深300-0.99%、創業板指-4.26%、上證500.17%、中證1000-4.57%、中證500-2.46%。

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      申萬行業指數漲跌幅情況
      申萬一級行業漲幅前三為煤炭、食品、商貿零售,分別上漲5.02%、4.4%、3.12%,跌幅前三為電氣設備、傳媒、通信,分別下跌7.37%、6.39%、5.67%。

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      央行等量平價續作MLF,債市整體保持謹慎。
      上周央行公開市場逆回購到期400億元,逆回購投放600億元,MLF到期1500億元,央行等量續作投放1500億元,MLF利率維持2.85%不變,全口徑實現凈投放200億元。上周債市震蕩為主,10年期國債收益率為2.76%,較上周上行1bp。當前疫情影響持續擴散、實體經濟走弱跡象明顯,市場對政策寬松有所期待,但考慮到降息預期落空、海外通脹和中美利差倒掛帶來的外部制約加深,以及國內寬信用預期進一步強化,降準落地后可能出現利多出盡的局面,對債市整體保持謹慎。
      關注國常會再提降準、鼓勵下調撥備覆蓋,寬信用政策意圖明顯。4月13日召開的國常會提出“適時運用降準等貨幣政策工具”,加大對實體經濟和中小微企業的支持力度,降低融資成本,同時提出“鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”。15日晚央行公告稱,除準備金率為5%的機構外,其余機構普遍下調準備金率0.25個百分點,幅度小于近年的普遍水平。而降低撥備覆蓋率意在鼓勵大型銀行增加信貸投放。后續可關注20日發布的4月LPR是否有下調。
      熱點城市開始放松限購;關注綠色債券發行升溫。央行金融市場司鄒瀾近日表示,3月份以來全國100多個城市的銀行自主下調房貸利率,平均幅度在20個到60個基點不等;而繼下調利率后,上周蘇州、南京、上海臨港等熱點區域首次放松了限購政策,降低社保要求,表明地產放松向城市層級變高、政策力度加深的方向發展。近期綠色債券發行有所升溫,今年以來發行超2500億元;云南能投集團完成發行2.3億美元“雙重ESG架構”綠色及可持續發展掛鉤美元債,在綠色金融政策下中西部地區未來可能進一步獲益。
      綜上所述:國常會提及降準落地,央行等量平價續作MLF后降息預期落空,外部制約和寬信用預期強化,對債市保持謹慎。近期城投債發行縮量,市場投資熱度較高,存量博弈行情下建議城投債采用短久期下沉策略。地產政策加碼放松但行業持續下行,地產債仍需等待拐點出現。
      上周債券市場表現
      流動性跟蹤

      (1)資金面:上周央行公開市場逆回購到期400億元,逆回購投放600億元,MLF到期1500億元,央行等量續作投放1500億元,MLF利率維持2.85%不變,全口徑實現凈投放200億元。
      (2)貨幣市場:4月15日,R001加權平均利率為1.3996%,較上周下行17.58bp;R007加權平均利率為1.8744%,較上周下行9.11bp;R014加權平均利率為2.0537%,較上周下行1.05bp;R1M加權平均利率為2.3786%,較上周下行0.81bp。
      4月15日,SHIBOR隔夜為1.339%,較上周下行21.3bp;SHIBOR1周為1.822%,較上周下行8.3bp;SHIBOR2周為1.884%,較上周下行4bp;SHIBOR3個月為2.336%,較上周下行0.7bp。

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      利率債跟蹤
      (1)一級市場:
      上周一級市場發行45只利率債,實際發行總額3312億元,債券量與上周相比有所放量。
      (2)二級市場:本期銀行間國債收益率不同期限多數下行,各期限品種平均下行5.33bp。其中,0.5年期品種下行7.58bp,1年期品種下行7.51bp,10年期品種上行0.49bp。
      本期國開債收益率不同期限多數下行,各期限品種平均下行3.9bp。其中,1年期品種下行5.78bp,3年期品種下行4.65bp,10年期品種下行0.49bp。
      信用債跟蹤
      (1)一級市場:
      上周非金融企業短融、中票、企業債、公司債合計發行1040億元,發行量與上周相比有所縮量。
      (2)二級市場:本期各信用級別短融收益率多數下行,就具體信用評級而言,AAA級整體下行1.23bp,AA+級整體下行2.48bp,AA-級整體下行5.1bp。
      本期各信用級別中票收益率整體下行,其中5年期AAA級中票下行3.25bp,4年期AA+級中票下行1.08bp,2年期AA級中票下行6.13bp。
      本期各級別企業債收益率不同期限整體下行;具體品種而言,1年期AAA級下行4.59bp,3年期AA+級下行6.4bp,15年期AA級下行1.39bp。

      數據來源:wind,2022/4/15
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