<rp id="8g4cg"></rp>

<progress id="8g4cg"><big id="8g4cg"></big></progress>

<span id="8g4cg"><pre id="8g4cg"></pre></span>

<rp id="8g4cg"></rp>

      您的位置: 首頁>新聞資訊>犀利·動態>正文

      西部利得基金陳元驊:深耕基本面量化投資,用精細化策略挖掘優質個股

      時間:2022-04-21 來源:今日財富
      字號:

      1122211222.png

      陳元驊的投資金句:
      (1)我們會將指數增強這個大問題拆分成若干個小問題,然后針對每個小問題“對癥下藥”,從而將策略的研發做到精細化。
      (2)紅利策略具有較強的防守性和逆周期性,熊市和震蕩市中具備抗跌屬性和低波動特征。
      (3)隨著A股市場有效性的增強,量化策略的失效將是常態化過程,因此保證策略的多元性及不斷對策略進行迭代更新是解決策略失效更為有效的辦法。
      (4)量化投資是科學與藝術的結合??茖W的研究方法能幫助我們從歷史數據中總結規律,但是資產價格是由人的行為決定的,市場自身會不斷進化,歷史統計規律可能會被打破,唯有不斷發揮創造力才能保持策略的與時俱進。
      導語:華爾街頂級數量金融投資專家、資深對沖基金經理里什?納蘭在他的著作《打開量化投資的黑箱》一書中提出,量化交易策略被投資大眾稱為“黑箱”,以難以理解并且難以描述而得名。
      而清華學習數學專業出身的陳元驊就是打開這個“黑箱”的人,數學背景讓他在量化策略模型的建立過程中更加嚴謹,在量化投資上更具實戰性思維。在他看來,量化投資是不斷學習,不斷假設的過程。市場是瞬息萬變的,量化模型也需要與時俱進,只有這樣才能更好的適應市場,以便爭取實現相對穩定的超額收益。
      基于基本面的選股模型
      《今日財富》:作為一個量化投資的基金經理,能否談談你是如何看待投資的?以及你管理的西部利得國企紅利指數增強和西部利得中證500指數增強兩只產品的多因子量化投資模型及主要策略?
      陳元驊:量化是一種通過定量的方法來分析歷史數據、尋找可重復的規律、再對未來進行預測的投資方法,這有點像做學術研究,是把投資這件事轉化成可以定量分析的課題。
      在我們的研究中,我們傾向于采用基本面因子,弱化技術面因子的選股模型。也就是說,我們的量化模型不同于技術面驅動的高頻交易量價策略,而是以上市公司的基本面信息為主的較低頻交易策略。
      目前我參與管理的兩只指數增強產品正是采用的分域建模的基本面量化方法。關于指數增強部分,我們以多因子模型框架為基礎,結合A股市場的特定規律選擇有效因子,對因子進行多角度評價后構建多因子模型。具體來說,我們會將指數增強這個大問題拆分成若干個小問題,然后針對每個小問題思考出對應的解決方案,從而將策略的研發做到精細化。
      “分域建?!敝傅氖俏覀儠鶕煌袠I的選股邏輯尋找更為適合的基本面選股因子,力爭在每個行業都能選出未來可能有超額收益的股票,將它們組合起來以達到戰勝基準指數的目標。
      當然,我們也不是完全摒棄技術面指標,我們也會結合一些技術面指標作為模型的輔助。比如當一只股票持續上漲,且短期形成泡沫時,技術面指標便能很好的幫助我們判斷是否出現超買信號。若出現超買且我們還未建倉,那么便不會追高入場;若已經持有,我們便會考慮是否先離場。
      《今日財富》:在你的多因子模型中,如何對不同因子的權重進行調整?
      陳元驊:當我們的多因子模型構建好后,我們會從市場流動性、基金規模、因子衰退速度等維度對因子的有效性進行分析。此外,我們還會對各因子未來的收益和波動情況進行預測。最后將因子加權轉化成一個數學優化問題,根據約束條件求出一個當前的“更優解”。
      《今日財富》:你認為運用多因子模型進行選股和主動研究選股的區別及優勢是什么?
      陳元驊:兩種方法側重點不同,量化更注重產品的廣度,而主動投資更注重產品的深度。
      量化投資更強調歸納總結歷史規律,它的選股范圍比較寬泛,往往是通過定量打分去選一籃子股票,在做決策的時候比較依賴于標準化數據。
      而主動研究一般會對個股和產業鏈做深入調研,強調定性的邏輯推演,一旦看準就會重倉買入,持股集中度相對更高一些。
      但是全市場股票數量現在有4000多只,純粹的自下而上效率會比較低,有些主動基金經理也在加入一些量化選股的方法作為輔助。量化模型的優勢在于視野比較廣,并且依賴客觀數據,能夠克服人性的弱點。
      當然,量化也有一定的短板,由于市場底層邏輯發生改變,歷史上有效的策略,在當前或者未來不一定有效。
      面對此類問題,我們一般會采取兩種辦法來解決,第一種便是采用多策略疊加的方法使策略盡可能的多元化,可以簡單理解為“不把雞蛋放一個籃子里”。我們只要保證絕大多數策略在某一時間點上是有效的,那我們便能夠維持組合超額收益整體的穩定性。
      另一種方法便是做局部模型優化,該方法類似于查漏補缺。當我們發現某一策略在選股上出現問題時,我們會及時梳理分析策略失效的原因,同時也會和主動投資的研究員進行交流,聽取他們的選股邏輯,結合我們的研究與他們的選股邏輯對未來進行演繹,對我們模型進行及時的修正。
      以精細化的策略獲取超額收益率
      《今日財富》:你們是如何保持高超額收益的?
      陳元驊:我們模型的超額收益的主要來自于行業輪動和行業內選股兩部分,其中后者占大頭,就是爭取選出每個行業未來預期收益較高的股票。行業輪動方面,我們對于未來預期收益高的行業也會相對于基準指數做適當的正偏,因為需要控制跟蹤誤差的原因,這塊的貢獻相對有限。對于規模相對較小的產品,打新股也能對收益做一定的增厚。
      但保持高超額收益這件事情可遇不可求,在機構化的大趨勢下,未來A股的有效性一定是逐漸提升的,我們能做的就是不斷精細化我們的策略,以及根據市場的變化不斷迭代策略去適應市場。
      《今日財富》:目前不少量化策略因同質化嚴重,導致很多產品的超額收益率下降。量化策略同質化對你們的產品造成了什么影響?你們是如何破解同質化問題的?
      陳元驊:首先所有的量化策略都是有壽命的,主要原因是A股市場的有效性逐漸提高,因此策略失效是一個常態化過程,我們必須接受。
      那么在這樣的情況下我們能做的無非以下兩點:第一也就是前面所提到的盡可能保證策略的多元性,只要儲備的策略越多,那么我們在某個時間段內擁有有效策略的概率便越大。
      第二我們采取的方法是在基本面量化這個方向進行深耕,形成自己的能力圈,而在競爭比較激烈的技術面因子方面投入相對少一點的時間。
      市場悲觀時,往往是配置好時期
      《今日財富》:如何看待今年的投資環境,指數增強基金的機會在哪里?有哪些風險需要關注?
      陳元驊:除開短期的情緒擾動,A股未來長期向好趨勢是沒有改變的,相對來講我們不太關注大盤本身的漲跌,而是將重心放在選出有超額收益的股票上,如果超額收益足夠厚,長期來講大概率也可能會有不錯的絕對收益。
      我們重點關注的風險點是市場模式是否會有一個大的轉變,今年一季度市場整體是偏向大盤價值的,而歷史上至少最近3年低估值風格占優的時間段都是比較短的,這種范式轉變的確認是我們判斷策略回測結果是否能夠外推的因素之一。
      《今日財富》:近期受市場下跌的影響,中證500指數也出現了一定幅度的回撤,你如何看待2022年接下來的市場表現?當下是配置指數類產品的好時機嗎?
      陳元驊:我對接下來的市場還是比較樂觀的,不少優質成長股經歷了一季度的下跌估值已經消化得差不多了,另外高股息價值股的關注度也在逐漸上升。投資是一件反人性的事情,在市場普遍悲觀的時候,反而可能是長期配置的好時機。
      《今日財富》:在今年的市場環境下,投資者在選擇基金產品上應該注意什么?
      陳元驊:投資者在選擇基金產品時,應該盡可能地通過產品說明書和定期報告去了解基金經理的投資策略,以及基金經理對市場的觀點。這樣可以幫助投資者形成與之相匹配的收益預期,避免因為短期市場波動做出盲目的投資決策。
      以高股息為導向的紅利策略
      《今日財富》:能否談談西部利得國企紅利指數增強在近半年低迷的行情下,是如何做到逆勢上漲的?
      陳元驊:西部利得國企紅利指數增強是一只力求在對中證國有企業紅利指數(000824.CSI)進行有效跟蹤的基礎上,通過量化的方法力爭實現超額收益的產品。中證國有企業紅利指數中的成分股具有高股息率、低估值的特點,具有較優的安全邊際。
      在成立以來的幾個不同階段,這個產品能夠有不錯表現,主要有以下幾方面原因:
      第一,今年的投資是圍繞“穩增長”展開的,在這樣的情況下,市場更傾向于投資拉動GDP增長的行業,從而帶動低估值穩增長行業實現上漲。
      第二,過去兩三年市場風格傾向于追逐短期景氣度比較高的成長股,而高股息類公司由于賺到的錢大部分都分給股東了,沒有很強的成長性,市場的關注度也相對較低,因此這類公司整體估值其實是在一直下降的。但在今年成長股出現大幅下跌的情況下,市場發現一些高股息的價值型企業不僅被低估,還擁有相對不錯的隱含回報率,那么投資這類標的不僅可以收獲估值回歸帶來的收益,同時在一定程度上規避了高成長板塊的風險回撤。
      第三點主要來自外圍市場沖擊。受俄烏事件的沖擊,大宗商品價格實現大幅上漲,市場對周期股價值進行重估,而我們這只基金的標的指數--中證國有企業紅利指數,它的成分股中有不少是煤炭、石油這類周期性行業。
      另外,美聯儲加息讓成長股估值承壓,從而導致資金出現回流。但對于價值股而言,美聯儲加息的負面沖擊相對較小,加上不少價值企業擁有高股息率,所以在這樣的情況下,市場便偏向于選擇這些隱含回報率較高的價值股。
      《今日財富》:投資者配置國企紅利的優勢是什么?
      陳元驊:西部利得國企紅利指增的優勢可以總結為以下幾點:
      第一,紅利策略具有較強的防守性和逆周期性,熊市和震蕩市中具備抗跌屬性和低波動特征。
      第二,紅利指數估值當前處在歷史相對低位,近兩年因市場偏好成長風格走勢較弱,未來在市場風格切換時具備安全邊際。
      第三,分紅是將現金流分配給股東,股息率=現金分紅/公司市值,從這個公式我們可以看到,高股息率的公司一般具備強大且持續的賺錢能力,有充沛的現金流。
      第四,根據合同約定,我們這個基金80%的非現金倉位投資于中證國有企業紅利指數的成分股,意味著相對主動產品而言,它的風格更加專一,不會出現漂移,工具屬性鮮明。
      第五,從過往業績表現來看,西部利得國企紅利指數增強實現了自成立以來19.38%也就是差不多接近20%的年化收益②,同時,在標的指數的基礎上增強效果明顯,超額收益比較突出。
      第六,我們希望通過主動管理獲得比較好的超額收益,在量化擇優選股增厚收益的基礎上,也會積極參與新股申購增加基金收益。當前這個基金的規模相對不大,如參與新股申購,對組合的收益貢獻會可能比較顯著。
      《今日財富》:當下是配置國企紅利的好時機嗎?什么樣的投資者適合配置這只產品?
      陳元驊:從投資安全邊際和性價比來看,中證國企紅利指數本身仍然處于歷史上較低的估值水平,安全邊際相對較多,有利于中長期的價值投資布局,長期來看應該有不錯的配置價值。當然,這只產品的特點是偏防御,可能在短期市場風險偏好比較高的情況下相對表現不會特別突出,適合有一定耐心的投資者。
      追求可持續的超額收益
      《今日財富》:從研究員到基金經理,你覺得最大的變化是什么?
      陳元驊:之前做研究員的時候更傾向于在一段時間專注于研究某一類細分策略,而基金經理因為直接對產品的凈值負責,且在市場劇烈波動的時候需要保持理性,這就要以更廣的視角去思考問題。
      擔任基金經理以來,我認為收獲與挑戰是并存的。收獲在于我在投研的過程中與時俱進不斷學習新東西,同時也在與同事交流中碰撞出思維的火花。挑戰在于A股市場的有效性越來越強,未來幾年做超額收益的難度不斷加大,需要不斷地思考和迭代策略。
      《今日財富》:簡單介紹一下你們的投研團隊,以及團隊之間是如何實現互補和協同的?
      陳元驊:我所在的部門是量化投資部,目前我們一共有4名成員,兩個基金經理和兩個研究員,每個人各自負責深耕一個特定的領域。我們團隊內部會定期分享各自的研究成果,對于效果比較好的策略會納入策略庫進行實盤。
      《今日財富》:你對你個人職業發展有哪些期待?
      陳元驊:基金經理只是職業生涯的一個新的起點,相比市場上的老將還有很長的路要走,作為指數增強產品的基金經理,希望每年能夠盡可能多地產生超額收益,給基金持有人帶來長期可觀的投資回報。
      《今日財富》:你覺得自己是一個什么性格的人?最近在讀什么書?哪本書對你投資生涯影響最大?
      陳元驊:我自己平時社交活動比較少,沒事的時候喜歡去思考一些有挑戰性的問題。書籍方面技術書看得多一些,因為做量化的需要一直學習新東西。對我投資生涯影響比較大的一本書是《打開量化投資的黑箱》,是上大學的時候學校老師推薦的。這本書用比較通俗的語言系統介紹了量化策略的框架和邏輯,對于想要入行的人來說是一個不錯的指引。


      ①數據來源:海通證券2022/4/3發布,時間截至2022/3/31。西部利得國企紅利指數增強A分類為增強股票指數型,其中超額收益指區間基金凈值增長率減除該基金業績比較標準的同區間的收益率后的結果。
      ②根據基金定期報告,截至2021/12/31,西部利得國企紅利指數增強A類成立以來回報85.23%,年化回報19.38%,本材料中的年化回報=((1+區間回報)^(365/區間天數)-1)*100%,計算區間2018/7/11-2021/12/31。年化回報僅為區間歷史業績的一種表現形式,不預示未來業績表現更不是基金業績的保證。年化收益不代表投資者在任何時點均可獲得該水平的收益?;鸬倪^往業績并不預示其未來表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證,基金投資須謹慎。
      西部利得國企紅利指數增強(R3)業績及比較基準數據來自定期報告,截至2021/12/31。西部利得國企紅利指數增強(R3)成立于2018/7/11,歷任基金經理崔惠軍,現任基金經理盛豐衍任職日期2018/7/11,陳元驊任職日期2021/9/3,本基金2019、2020、2021年度及成立以來的回報和業績比較基準分別為29.85%(15.58%)、23.71%(-2.20%)、17.39%(9.85%)、85.23%(18.71%)。業績比較基準為“中證國有企業紅利指數收益率*90%+商業銀行活期存款利率(稅后)*10%”。
      西部利得中證500指數增強(R3)為銀河三級分類增強規模指數股票型基金(A類)。西部利得國企紅利指數增強(R3)銀河三級分類增強主題指數股票型基金A類。上述兩個分類中,基金經理陳元驊均無在管同類產品。

      【免責聲明】此報告轉載至“今日財富 ”,西部利得基金對這些信息的完整性和準確性不作任何保證。報告中的觀點和預測僅代表作者本人的判斷。本報告并不適用于所有投資人,請謹慎使用。本報告不是對任何人投資西部利得基金管理有限公司所管理之基金而提出的建議、要約邀請或要約。本報告之撰寫亦與任何類似要約無關。投資人在認購或申購西部利得基金管理有限公司所管理之基金前,應詳細閱讀其招募說明書、基金合同、發售公告和其他有關公告。本報告之目的僅為提供資訊,非經西部利得基金管理有限公司授權,任何人不得整體或部分閱讀、打印、保留、復制、傳播、散布、引用或以其他形式使用本報告。

      三级网站视频在在线播放_久久伊人亚洲福利_九九久久玖玖免费视频_被夫の上司持久侵犯日本