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      【犀利·看市】節前大幅回調,節后看好穩增長、通脹鏈和科技成長

      時間:2022-04-27
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      節前大幅回調,節后看好穩增長、通脹鏈和科技成長
      上周市場呈現普跌行情,上證指數下跌3.87%、深證成指下跌5.12%、創業板指下跌6.66%。分板塊來看,上周表現靠前的三個行業分別為紡織服飾、公用事業和美容護理,分別上漲4.09%、-0.48%、-0.87%,跌幅最多的三個行業分別為房地產、鋼鐵和有色金屬,分別下跌9.2%、9.05%、8.08%。
      上周上海及昆山地區逐漸開始復工。由于上海主要復工行業為汽車及半導體,昆山也是電子行業重點城市,帶動前半周成長板塊上漲。但后半周陸續出現預期變化,首先是IMF下調全年經濟增速預期至3.6%,引發穩增長板塊預期松動,造成房地產、地產鏈等板塊領跌;隨后俄烏沖突與美聯儲加息壓力的持續影響下,市場風險偏好繼續下降,對國內外經濟增長的謹慎情緒升溫,引發通脹鏈中基礎化工、鋼鐵、有色等板塊的下跌;臨近周末,昆山疫情反復、部分地區復工計劃被迫推遲,導致成長板塊再次下跌。
      展望后市,隨著市場下修業績增長預期、疫情后復工曲折,基本面風險釋放可能較為充分;近一周成交量持續收縮,反映出市場情緒或已處于較低區間。我們對后市開始逐漸樂觀。短期看穩增長和通脹鏈仍是主線;中期看成長板塊也較為充分地釋放了對疫情復工出現反復的擔憂,在估值和成長空間上已具備較強的吸引力。隨著疫情逐步復工和旺季的到來,下游需求端也有望迎來修復,中長期的布局機會將逐步顯現。
      上周權益市場表現
      萬得全A -4.76%、上證綜指-3.87%、深證成指-5.12%、滬深300 -4.19%、創業板指-6.66%、中小板指-3.64%、上證50 -3.97%、中證500 -5.43%、中證1000  -6.11%。

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      申萬行業指數漲跌幅情況
      申萬一級行業表現:紡織服飾、公用事業、美容護理表現相對較好,分別上漲4.09%、-0.48%、-0.87%;房地產、鋼鐵、有色金屬跌幅靠前,分別下跌9.20%、9.05%、8.08%。

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      經濟走弱LPR未降,債市預計維持震蕩。
      上周央行公開市場逆回購到期600億元,逆回購投放500億元,實現凈回籠100億元。上周債市明顯走弱,10年期國債收益率為2.84%,較上周上行8bp。上周公布的經濟數據方面,一季度GDP同比增速回落至4.8%,3月社零同比增速轉負至-3.5%,3月城鎮調查失業率環比上升0.3%至5.8%,3月規上工業增加值同比實際增長5%;20日公布的4月LPR仍維持不變,表明LPR調降仍需進一步的政策工具引導。當前經濟基本面持續走弱、疫情影響逐步體現,但貨幣政策在海外加息和通脹因素制約下保持克制,綜合來看多空因素交織,考慮到近期利率上行較快,預計債市短期以震蕩為主。
      一季度基建投資增速亮眼;上海疫情進入攻堅階段。18日公布的統計局數據顯示,3月份基建投資同比增長10.5%,較前值上升1.9%。今年以來,政府專項債發行提前,1-3月新增專項債發行近1.3萬億,發行進度超1/3,其中投向基建的比例超過60%;在此影響下,各地基建項目加速推進,25省公布的年度投資計劃總額達12.27萬億元。疫情方面,上海自22日起實施社會面清零攻堅九大行動,疫情可能在近期進入好轉階段,有助于穩定市場預期。
      關注央行發布二十三條文件保障城投融資。18日,央行和外管局印發《關于做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》(即23條),其中提到 “要在風險可控、依法合規的前提下,按市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求,不得盲目抽貸、壓貸或停貸,保障在建項目順利實施”。在影響方面,央行23條舉措將為城投和城投融資帶來利好,今年穩增長問題相對突出,城投在拉動基建托底經濟的活動中仍扮演較為重要的角色。
      綜上所述:利率債方面,多空因素交織,預計債市維持震蕩。城投債方面,政策有保有壓,存量博弈行情下建議城投債適度下沉,控制總體久期的同時增加優質城投久期以增厚票息。地產政策加碼放松但行業持續下行,地產債仍需等待拐點出現。
      上周債券市場表現
      流動性跟蹤
      (1)資金面:
      上周央行公開市場逆回購到期600億元,逆回購投放500億元,實現凈回籠100億元。上周LPR下調預期落空,寬信用成色仍待驗證。預計后續寬松貨幣政策不會急于退出,而會將重心轉向結構性貨幣政策。
      (2)貨幣市場:4月22日,R001加權平均利率為1.2696%,較上周下行8.33bp;R007加權平均利率為1.7185%,較上周下行7.94bp;R014加權平均利率為2.055%,較上周下行0.11bp;R1M加權平均利率為2.2321%,較上周下行2.44bp。
      4月22日,SHIBOR隔夜為1.255%,較上周下行3.9bp;SHIBOR 1周為1.7%,較上周下行10.4bp;SHIBOR 2周為1.946%,較上周下行2.5bp;SHIBOR 3個月為2.305%,較上周下行0.8bp。

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      利率債跟蹤
      (1)一級市場:
      上周一級市場發行50只利率債,實際發行總額5393億元,債券量與上周相比有所放量。
      (2)二級市場:本期銀行間國債收益率不同期限多數上行,各期限品種平均上行6.65bp。其中,0.5年期品種上行0.71bp,1年期品種下行3.76bp,10年期品種上行8.31bp。
      本期國開債收益率不同期限多數上行,各期限品種平均上行6.13bp。其中,1年期品種下行5.07bp,3年期品種上行7.36bp,10年期品種上行8.77bp
      信用債跟蹤
      (1)一級市場:
      上周非金融企業短融、中票、企業債、公司債合計發行3897億元,發行量與上周相比有所放量。
      (2)二級市場:本期各信用級別短融收益率整體下行,就具體信用評級而言,AAA級整體下行16.72bp,AA+級整體下行16.85bp,AA-級整體下行14.6bp。
      本期各信用級別中票收益率多數下行,其中5年期AAA級中票上行2.98bp,4年期AA+級中票下行0.54bp,2年期AA級中票下行1.04bp。
      本期各級別企業債收益率不同期限多數上行;具體品種而言,1年期AAA級下行4.42bp,3年期AA+級上行0.04bp,15年期AA級上行2.48bp

      數據來源:wind,2022/4/22
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